全球聚焦：基金经理四季度展望：攻守兼备 两端配置

今年以来，市场风格快速轮动，预期反复博弈。步入四季度，随着政策的密集出台，基金经理们认为，政策不断落实将使市场赚钱效应和投资者信心持续恢复，当前或是较好的布局时点。布局方向瞄准景气上行行业，配置上建议攻守兼备，顺周期和成长两端配置。

“三重底部”是较好布局时点

近期，一系列政策密集出台，四季度市场环境将会发生哪些变化?

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展望四季度，广发基金资产配置部、FOF投资部基金经理曹建文表示，近期股债性价比处于高位，市场环境也发生了一些积极变化。基本面方面，随着一系列政策的密集出台和落实，国内经济修复的拐点不断得到数据验证;政策方面，后续政策仍有发力空间，在经济回升初期货币政策大概率维持稳健状态，流动性宽松;因此预计未来企业盈利有望见底回升，对A股形成一定的支撑。但同时当前风险偏好仍处于相对低位，长期资金入市还有一个过程，且美联储货币政策仍偏向鹰派，对A股市场造成一定压力，预计短期仍会有所震荡。

东方基金基金经理周思越表示，尽管由于复苏的节奏有待验证以及复杂的海外流动性因素，A股仍然还在底部徘徊，但从近期一系列针对重点行业加大力度的扶持政策，以及监管层对资本市场的支持不断加码，股市的基本面和资金面都有望显著改善，赚钱效应和投资者信心的恢复只是时间问题。

招商基金认为，A股市场经过前期的深度调整，有望在近期政策“组合拳”的推动下迎来市场风险偏好的修复，股票仓位的回补或将推动市场反弹。

具体到投资布局，南方基金基金经理林乐峰表示，经济底、政策底、估值底，这可能就是现在的三重底部。在底部时，通常市场的信心都是最弱的，但同样也是较好的布局时间点。

建信基金权益投资部总经理陶灿表示，部分绩优股盈利增速保持在相对高位，但估值已调整至相对低位。陶灿认为，当估值压缩到极致，等待经济企稳后，景气投资将重新有效，未来业绩具备高增长潜力的板块往往更容易获得估值修复弹性。

消费基本面复苏逐步兑现

今年以来，板块轮动加速，四季度哪些板块将接棒领涨?

对于消费板块，银华基金基金经理李晓星认为，可以从总体下沉、细分升级的角度去寻找一些标的。逻辑类似地产和互联网板块，都是底部的冰点，边际上不会有更多的利空，景气度应该会开始缓慢回升，如果对应的股价位置不高，可能会有超额收益。现在市场对于顺周期的信心在积累中，其中比较重要的还是消费股。未来出现超预期的概率或许更大，大部分板块景气度有望开始上行。啤酒、国内游、国产品牌消费品等都有望受益于消费降级中的自身升级逻辑。

对于大消费板块，林乐峰表示，消费复苏还在进行中，而且估值都比较合理，市场可能在这方面反映得还不够充分，涨幅不大。所以现在消费有预期差，接下来几个季度有望逐渐兑现消费品基本面的复苏。

李晓星表示，医药板块整体来说压力最大的时候可能是三季报附近，股价有望提前见底，关注股价位置处于低位的标的。

对于顺周期行业，林乐峰表示，中游制造业、地产在强有力的政策之下应该不会更差，制造业再叠加库存指标的触底，跟经济周期相关的化工、机械、汽车等制造业接下来也有不错投资机会。

最后，林乐峰认为，还有一些方向可以作为卫星配置。比如高股息资产里的电力、金融行业可能会有估值修复的机会。成长板块中，电新行业的子板块海上风电，以及跌幅较大、估值已有安全边际的成长股，也可以考虑作为卫星配置，成为组合配置中的补充。

顺周期加成长两端配置

对于接下来的布局方向，博时基金表示，结构配置上建议攻守兼备，顺周期加成长两端配置。一方面，关注顺周期与高股息的交集，具备上行期权同时可加强组合防守能力，另一方面，增配科技成长以进一步增强组合的进攻性。

招商基金认为，由于经济需求仍待恢复，以TMT为代表的成长主题类资产以及红利防御类资产有望相对占优，将继续重点关注：央国企背景、具有特许经营权和高分红优势的红利资产，如运营商、石化、交运、公用事业等行业;数字要素顶层设计和AI审批有望加快，或可考虑布局计算机、传媒、通信等TMT领域。

配置方向上，景顺长城基金表示，短期来看，一是关注稳经济方向，房地产松绑、城中村改造是两大稳经济抓手，建材、家电的部分细分方向将直接受益;二是关注高分红方向，部分上游资源品既具备高分红属性，也受益于复苏背景下提价逻辑的方向，此外高分红的电信运营商有望受益于数字经济建设的拉动。

中长期维度，景顺长城基金建议关注三条主线。一是科技方向，建议关注以半导体为代表的人工智能、国产替代方向，以及成熟稳定期属性(传统互联网)及快速成长期属性(新能源车)的港股相关标的;二是高分红方向，在宏观偏弱、市场不确定性较大的环境中，高股息回报的配置价值或仍然较高;三是以医疗器械、医疗服务为代表的方向已经出现中期配置价值，可逐步提升配置比例。

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